如果你想快速入門，第一時間了解國外大型投行系統(tǒng)分析行業(yè)和公司的方法，真心不需要先去考一個注冊會計師或是經(jīng)濟學(xué)博士。如果有一位外資投行從業(yè)人士，帶你了解基本的思路，可能會更高效。這本《行業(yè)分析怎么做？——外資投行基本面分析方法》適合：學(xué)金融的學(xué)生，學(xué)了很多書本上的知識，卻總感覺與實戰(zhàn)有距離，希望多了解一些國外投行的分析方法或是常用的行話，哪怕僅僅是為了突擊面試而做一些準備（沒關(guān)系，作者也曾經(jīng)這樣突擊過?。?；金融行業(yè)從業(yè)者，好奇外資銀行的人是如何分析行業(yè)或者公司的，與你所了解的方法到底有何異同，希望獲得一些新的思路和啟發(fā)；投資者，有著敏銳的政策嗅覺，然而在財務(wù)等基本面分析上總是感覺缺少系統(tǒng)性的分析方法。
行業(yè)分析怎么做？——外資投行基本面分析方法（知乎「一小時」系列 HOUR：057） 讀書筆記做分析需要兼顧點線面，宏觀的格局，行業(yè)的比較再到公司自身層面。
行業(yè)分析怎么做？——外資投行基本面分析方法（知乎「一小時」系列 HOUR：057）
錢糧胡同
59個筆記
◆ 1.1 基本面分析，你準備好了么？
>> 數(shù)據(jù)透視表（pivot table）
◆ 1.3 活學(xué)活用信用違約互換（CDS）
>> 信用違約互換，簡稱CDS（Credit Default Swap），是一種雙邊場外交易合同，由JP摩根的Blythe Masters在1994年發(fā)明。CDS包括起息日期、到期日期、期限、參考資產(chǎn)、本金、價格等信息，通俗的理解就是一份針對參考資產(chǎn)的信用風(fēng)險保險合同
>> 除了行業(yè)，CDS也可以對應(yīng)一家公司，如果其價差上升，就意味著這家公司的信用風(fēng)險上升，違約概率增加——這是一個通過市場快速判斷公司信用質(zhì)量的方法
◆ 2.1 正規(guī)軍的套路
>> 不管是分析一個行業(yè)還是一家公司，都分三個維度，即國家風(fēng)險、行業(yè)風(fēng)險和公司風(fēng)險
>> 從上至下的分析方法（top-down），而公司到行業(yè)再到國家叫做由下至上（bottom-up
◆ 2.2 關(guān)于主權(quán)分析的那點事兒
>> 外包這個概念（outsourcing
>> 國家的分類都盡量采用主權(quán)評級，即是投資級的國家（investment grade）還是非投資級的國家（non-investment grade）
>> 世界銀行網(wǎng)站（World Bank）、德意志銀行研究部（DBResearch）的網(wǎng)站，或者Trading Economics的網(wǎng)站都可以獲得各國詳盡的宏觀經(jīng)濟指標、分析報告以及對應(yīng)的主權(quán)評級等。
◆ 3.2 當(dāng)我們談?wù)撔袠I(yè)時，我們到底在說什么
>> 實業(yè)類行業(yè)（Corporate Industry）與金融或主權(quán)類行業(yè)（Financial Institution/ Public Sector）
◆ 3.4 周期，還是周期
>> 周期性行業(yè)（Cyclical，可以理解為非日常生活必須的行業(yè) - Discretionary
>> 非周期性行業(yè)（Non-Cyclical
>> 宏觀思考（forward-looking
>> 負面的展望（negative outlook
>> 季節(jié)性因素（seasonality
◆ 3.5 行業(yè)泡沫怎么解
>> 資產(chǎn)價格泡沫（asset bubble）
>> 1630年左右到1637年間著名的「郁金香狂熱」（Tulip mania），
>> 明錢（smart money
>> 從最開始潛伏期聰明錢的參與（信息壟斷者），到最后老百姓的接單（江湖人稱韭菜）
特點
1. 資產(chǎn)價格的迅速攀升
2. 同時期大規(guī)模的投資與投機
3.出現(xiàn)有美好未來卻無明確盈利前景的行業(yè)
4. 高杠桿
5. 政府的參與
>> 泡沫
>> 動物本能（animal spirits）
從眾心理
>> 羊群行為理論
◆ 3.6 案例——如何系統(tǒng)性分析汽車及其供應(yīng)商行業(yè)
>> 貸款拖欠率（delinquency ratio）
>> 再融資風(fēng)險（refinancing risk）
Return on risk weighted assets
>> 風(fēng)險權(quán)重資產(chǎn)回報率RoRWA
>> 非系統(tǒng)性風(fēng)險（idiosyncratic risk）
EBITDA，是Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization
>> EBITDA
◆ 4.1 分析企業(yè)就像拼樂高積木
>> 商業(yè)風(fēng)險（business risk），主要指的就是企業(yè)因為不確定性（uncertainty）導(dǎo)致的利潤減少甚至虧損的風(fēng)險，
>> 對單一客戶的過度依賴（dependency）
>> 供應(yīng)商提價
>> 項目執(zhí)行可能遇到的風(fēng)險
>> 價格戰(zhàn)
>> 消費者品味的變化
>> 競爭對手比較（peer comparison）
>> 波特教授在20世紀80年代初提出的五力分析模型（買家的議價能力、供應(yīng)商的議價能力、潛在競爭者的進入能力、替代品的替代能力以及行業(yè)競爭者的競爭能力）
◆ 4.2 一步步看懂企業(yè)
>> · 公司的主營業(yè)務(wù)是什么
· 市場地位、份額以及按業(yè)務(wù)種類劃分的收入來源有哪些
· 近期是否有兼并購等活動
· 股權(quán)結(jié)構(gòu)是什么樣的
這些信息可以看作是對于這家公司的一個概況梳理。
>> 毛利潤邊際率（gross margin），3年內(nèi)新產(chǎn)品銷售占比
net promoter score凈推薦值用來測試消費者的忠誠程度
(NPS)=(推薦者數(shù)/總樣本數(shù))×100%-(貶損者數(shù)/總樣本數(shù))×100%
確定您的凈推薦值是直截了當(dāng)?shù)模簡柲目蛻粢粋€問題－“您是否會愿意將“公司名字”推薦給您的朋友或者同事？”
根據(jù)愿意推薦的程度讓客戶在0－10之間來打分，然后你根據(jù)得分情況來建立客戶忠誠度的3個范疇：
褒獎?wù)撸ǖ梅衷?－10之間）：是具有狂熱忠誠度的人，他們會繼續(xù)購買并引見給其他人。 被動者（得分在7－8之間）：總體滿意但并不狂熱，將會考慮其他競爭對手的產(chǎn)品。 貶損者（得分在0－6之間）：使用并不滿意或者對你的公司沒有忠誠度。NPS計算公式的邏輯是推薦者會繼續(xù)購買并且推薦給其他人來加速你的成長，而批評者則能破壞你的名聲，并讓你在負面的口碑中阻止成長。
NPS的得分值在50%以上被認為是不錯的。如果NPS的得分值在70－80%之間則證明你們公司擁有一批高忠誠度的好客戶。調(diào)查顯示大部分公司的NPS值還是在5－10%之間徘徊。
>> 凈推薦分數(shù)（NPS）
>> 分銷渠道：可以參看區(qū)域乃至國家的覆蓋率，新興銷售渠道銷售收入占比（互聯(lián)網(wǎng)、移動端等）；批發(fā)與零售渠道占比
>> 供應(yīng)商與客戶依賴度：最大5家客戶所占收入比重；最大5家供應(yīng)商所占原材料采購比重
>> 盈利能力：EBITDA利潤邊際、凈利潤邊際（net income margin）等指標的絕對值，以及與競爭對手相比的相對值
>> 凈營運現(xiàn)金流（NOCF）減去資本支出和股利，得到自由現(xiàn)金流（FCF），看其是否是正的
FCF【自由現(xiàn)金流量】= EBIT【息稅前利潤】 × (1 - Tax【稅率】) +Depreciation & Amortization【折舊和攤銷】-Changes in Working Capital【營運資本變動】- Capital expenditure【資本支出】
實務(wù)操作一般用經(jīng)營活動現(xiàn)金流減去構(gòu)建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)等相關(guān)支出獲得
>> 自由現(xiàn)金流（FCF）
>> 資本支出對折舊的比率
interest bearing debt
>> 有息債務(wù)（IBD）
>> 有息債務(wù)（IBD）
>> IBD除以EBITDA的比值，根據(jù)多年經(jīng)驗，一般超過3.5倍說明這家企業(yè)是杠桿類企業(yè)
>> 關(guān)鍵人風(fēng)險（key man risk）
◆ 4.3 價值，現(xiàn)金流，一點經(jīng)驗和建議
>> 債權(quán)募集說明書
>> 高度概括的數(shù)據(jù)（aggregate data）
◆ 5.1 換個口味，銀行與實業(yè)企業(yè)的異同
>> 極高的杠桿（high leverage）
>> 資產(chǎn)的核銷（write-off）或減值（impairment）
>> 漸進影響的（gradual impact）
◆ 5.2 一步步看懂銀行
>> 全能銀行（universal bank）
>> 細分型的（specialized niche）
>> 資產(chǎn)剝離（divestments）
>> ROAE（平均權(quán)益回報率）和ROAA（平均資產(chǎn)回報率）
>> 契約風(fēng)險（covenants）
>> rating triggers
>> 表外業(yè)務(wù)（off-balance）